TerraUSTコイン。
David Sandron / Shutterstock.com

世界最大のアルゴリズムステーブルコインは、すべての間違った理由で脚光を浴びています。TerraUSD(UST)は米ドルの価値を追跡するように設計されていましたが、2022年5月にその価値は突然下落しました。何が起こったのでしょうか。

2種類のステーブルコイン

担保付きステーブルコインには、ステーブルコインを裏付ける資産があります。配布されるステーブルコインごとに、1ドルの準備金が必要であると考えられます。ステーブルコインがどの資産に固定されているかに応じて、これは金、ユーロ、ドル、さらには不動産になります。テザーUSDCのようなステーブルコインは、担保付きのステーブルコインの例です。

アルゴリズムによるステーブルコインは、新しいタイプのステーブルコインです。資産の予備を使用する代わりに、アルゴリズムのステーブルコインはスマートコントラクトを使用してドルへの「ペグ」を維持します。アルゴリズムのステーブルコインの最良の例の1つは、TerraUSD(UST)です。

USTの仕組み

USTはTerraブロックチェーンのステーブルコインです。アービトラージと呼ばれるプロセスを通じて、その価値を1米ドルに抑えようとします。USTは、お金を蓄えるのではなく、Terraブロックチェーンのネイティブ暗号通貨であるLUNAを使用て、1ドルの価格を維持します。

USTとLUNAは常にバランスをとろうとしています。スマートコントラクトに組み込まれているアルゴリズムは、基本的にUSTとLUNAの需要と供給を追跡します。

USTを購入する人が増えたためにUSTの価格が1ドルを超え始めた場合、LUNAの所有者はLUNAを(利益のために)ブロックチェーンに売り戻すことができます。次に、アルゴリズムはこのLUNAをUSTに変換します。システムにUSTが追加されると、USTの価格は1ドルに戻ります。逆に、USTの価格が下がった場合、USTの保有者は、USTをLUNAコインに変換して供給を減らし、USTの価値を高めるように提案されます。

USTとLUNAの間のダイナミクスが最も重要です。価格のバランスが崩れているときにLUNAまたはUSTを交換したくない場合は、USTの安定性が危険にさらされます。USTが1ドルの価値がなければ、LUNAコインも保持するのが魅力的ではなくなります。

ゴムが道路に出会う

この正確なシナリオは2022年5月初旬に実行されました。2022年5月9日、USTの価格は0.68ドルまで急落しました。この減少は、すべての暗号通貨でのより広範な市場売却の結果としてもたらされました。投資家はLUNAやUSTを望んでいませんでした。LUNAは、ほんの数日で60%も低下しました。このデカップリングはアルゴリズムを危険にさらし、両方の暗号通貨を急降下させました。

Terraブロックチェーンの開発者は、このような状況が発生する可能性があることを認識していました。偶然にも、Terraのブロックチェーンの背後にある非営利組織であるLuna Foundation Guardは、ここ数か月でビットコインの購入を開始すると発表しました。USTがペグを失った場合、ビットコインの予備は、LUNAが通常使用するように裁定取引として使用できるという考えでした。

USTがペグを失ったことで、ビットコインリザーブがリリースされる時が来ました。USTが新たな安値に落ちた直後に、予備はショックアブソーバーとして機能するために分散されました。それはうまくいったかもしれませんが、陪審員はまだ出ていません。USTの価格は反発しましたが、切望されていた1ドルの水準には達していません。

USTの寿命は、ステーブルコインがどのようにリバウンドするかに依存します。1ドルに達するまでに時間がかかるほど、信頼性が失われる可能性が高くなります。アルゴリズムのステーブルコインは、暗号通貨市場で最も革新的な概念の1つです。しかし今、彼らは試練にさらされています。激動する市場で回復力を維持するために必要なものがあるかどうかは、時が経てばわかります。